Value Of Stock Options In Private Company

Sua situação Você tem uma carta de oferta de uma inicialização em estilo Silicon Valley. Bem feito, detalha seu salário, seguro de saúde, associação de ginásio e benefícios de corte de barba. Também diz que você receberá 100.000 opções de compra de ações. Você não está claro se isso é bom, você realmente nunca teve 100.000 de nada antes. Você também possui uma segunda carta de oferta de outro arranque ao estilo do Silicon Valley. Extremamente bem feito Este detalha seu salário, assinatura de chá artesanal complementar, provisões de roupa e serviços de localização de parceiros sexuais. Desta vez, o salário é um pouco menor, mas a carta diz que você receberá 125.000 opções de compra de ações. Você não sabe muito se isso é melhor. Esta publicação irá ajudá-lo a entender suas opções de estoque e a miríade de maneiras em que eles provavelmente são muito menos valiosos do que você pode esperar. Lembre-se de que, embora eu seja inteligente, legal, atraente, atlética, simpática, humilde e um amante gentil, não sou mais um advogado. A mecânica básica de uma concessão de opção depende muito da concessão de opções de compra de ações ou de unidades de estoque restrito (URE). As opções são muito mais comuns nas pequenas empresas, mas, por várias razões, as empresas muitas vezes fazem a mudança para RSUs à medida que crescem. Nesta publicação, consideraremos somente as opções de estoque. As opções de ações não são estoque. Se você tivesse dado o estoque de forma definitiva, você teria que pagar imposto sobre seu valor imediatamente. Isso exigiria que você tivesse um grande colchão que contenha um monte de dinheiro que não gostasse de gastar, arriscando e provavelmente perdendo. Em vez disso, as opções de compra de ações representam o direito de comprar ações da empresa a um preço fixo (o preço de exercício - veja abaixo), independentemente do seu valor de mercado. Se a empresa for vendida por 10 lugares, você pode comprar suas ações em 1share (ou seja qual for o seu preço de exercício), vendê-lo imediatamente e calçar a diferença. Tudo bem. Quando você recebe um pedaço de opções, eles provavelmente irão com um penhasco de 1 ano, colete de 4 anos. Isso significa que a totalidade da concessão será adquirida (ou se tornará a sua) durante um período de 4 anos, com um vencimento após o primeiro ano de penhasco e uma caução adicional de quarenta e oito depois de cada mês. Se você deixar dentro do primeiro ano, antes de chegar ao penhasco, você perde a totalidade da concessão. Se você sair antes dos 4 anos, você faz isso com uma fração proporcional de suas opções. Você deve notar que, se você sair antes da venda da empresa, provavelmente terá cerca de 3 meses para comprar suas opções antes de desaparecerem para sempre. Isso pode ser proibitivamente caro. Mais detalhes abaixo. O TechCrunch Valor de suas opções A maneira rápida de calcular o valor de suas opções é tomar o valor da empresa dado pelo anúncio TechCrunch da sua última rodada de financiamento, dividir pelo número de ações em circulação e multiplicar pelo número de opções Você tem. Você deve gostar de olhar para esse número, porque as coisas vão para baixo a partir daqui. O Desconto de ações ordinárias Em um mercado ilíquido (e os mercados não são muito mais ilíquidos do que aqueles para ações em uma inicialização privada), o valor da empresa é um número muito intransponível e intangível. O número importante do TechCrunch mencionado é um lugar razoável para começar. Mas seria um erro combinar isso com o valor da empresa. Com mais precisão, representa o valor por ação, de qualquer classe de ações, que os VCs estavam dispostos a pagar, multiplicado pelo número de ações em circulação de todas as classes de ações. Como empregado, você possui opções para comprar boas ações comuns antiquadas. Isso não oferece nenhum privilégio. Por outro lado, um VC quase sempre estará comprando alguma forma de ações preferenciais. Isso lhes oferece vários direitos de voto que eu realmente não entendo ou sei como valorar, mas também, em termos cruciais, geralmente vem com algum nível de preferência de liquidação. Se eles investem 100k com uma preferência de liquidação de 2x (não incomum), em uma venda da empresa, eles recebem o dobro de seus 100k de volta antes que qualquer pessoa receba qualquer coisa. Se não houver nada depois disso, você será cordialmente convidado a comer merda. A avaliação TechCrunch é calculada assumindo que suas ações ordinárias valem tanto quanto as ações preferenciais da VCs. Este é quase nunca o caso, mas faz para alguns grandes números. O desconto de preços de greve Como já mencionado, quando você possui opções, o que você realmente possui é o direito de comprar ações com um preço de exercício estabelecido. O preço de exercício é definido por um relatório de avaliação 409a que determina o Valor de Mercado Justo quando as opções são concedidas. Suponha que suas opções tenham um preço de ação de 1share, e a empresa eventualmente IPOs para 10share. Seu pagamento real por ação é o 10 para o qual você vende, menos os 1 que você tem que pagar para realmente comprá-lo em primeiro lugar. Isso pode não parecer tão ruim, mas suponha, em vez disso, que a empresa não vai a lugar nenhum, e é adquirida pelo talento por um ano depois de se juntar. Neste caso, você faz com um lindo 1 - 1 0share. Isso parece acontecer muito. No caso de uma saída de dólar, o preço de exercício pode ser insignificante e as preferências de liquidação podem ser irrelevantes. Mas uma venda menor poderia facilmente enviá-lo para casa sem nada. Uma maneira simples de fazer exame do desconto de preço de greve em conta é ajustar a sua fórmula para: ((análise técnica). Numoptionsgranted, pois este é o montante que você poderia fazer se você pudesse vender seu estoque agora no mercado secundário . O desconto de mobilidade Quando você é pago em dinheiro real em pessoa real, esse é o fim da transação. Se você decidir sair de amanhã, pode enviar seu aviso, deixar algo hediondo na mesa dos seus chefes depois que todos foram para casa e nunca mais pensam nisso. No entanto, as opções complicam as coisas. Normalmente, você terá 3 meses de sua data de saída para comprar suas opções adquiridas em seu preço de exercício. Se você não comprá-los dentro deste período, você os perde. Dependendo das especificidades de sua situação, o custo pode facilmente atingir dezenas ou centenas de milhares de dólares, para não mencionar a carga tributária no final do ano (ver abaixo). Isso torna muito difícil deixar uma empresa onde você tenha adquirido uma quantidade significativa de opções potencialmente valiosas. Este é, obviamente, um bom problema para ter, mas a perda de flexibilidade é um custo definitivo, e é outro motivo para diminuir sua avaliação de suas opções. O desconto fiscal nas palavras de Wall Street Journal Spiderman, com grande poder, vem uma grande quantidade de impostos. O estoque de investidores e fundadores tende a se qualificar para obter um tratamento fiscal de ganhos de capital de longo prazo muito favorável. Por outro lado, quando você exerce suas opções, o spread entre seu preço de exercício e o valor justo de mercado atual mostra-se imediatamente como uma enorme parcela de renda ordinária extremamente tributável. Se a empresa estiver sendo vendida, você pode vender suas ações instantaneamente e pagar sua conta fiscal usando uma parte do produto. No entanto, se você se exercita enquanto a empresa ainda é privada, você ainda deve o IRS muito dinheiro no final do ano fiscal. Você pode ter que encontrar um monte de dinheiro pronto em algum lugar, e esta conta de impostos é muitas vezes o custo maioritário do exercício inicial. Acredita-se que é por isso que tantos engenheiros de software se tornam piratas. Claro, a avaliação TechCrunch é definida por investidores que pagam uma fração da taxa de imposto que você paga. Bata o valor real de suas opções em outra peg ou dois. O risco de desconto Dizemos que encontramos uma maneira completamente correta de contabilizar os fatores acima, e verifica-se que as opções que você achou que valiam 1 cada uma são, na verdade, apenas no valor de 0,80. Estamos longe de terminar de desvalorizá-los. Como meu avô sempre dizia, 0,60 por ação na mão geralmente vale 0,80 por ação no arbusto, especialmente quando você está sub-diversificado e sua exposição é grande comparada ao seu patrimônio líquido. Quando um VC compra ações da sua empresa, eles também estão comprando ações em dezenas de outras empresas. Supondo que eles não são idiotas nem despreocupados, essa diversificação reduz seu risco relativo. Claro que eles também estão investindo dinheiro que não lhes pertence e recebendo taxa paga-plus-carry. Então seu risco pessoal já é zero, mas essa é outra história. Como um titular de bilhete de loteria totalmente não diversificado, você é extremamente vulnerável aos caprichos da variância. Se a sua empresa derruba, todo o seu portfólio será eliminado. A menos que você seja um junky de adrenalina financeira, você faria muito, muito, apenas tenha algum dinheiro real que definitivamente ainda estará lá amanhã. Se você tiver opções com um valor esperado mas extremamente arriscado de 200.000, mas você realmente os venderá por 50.000 apenas para obter alguma certeza em sua vida, então eles só valem 50.000 para você e você deve valorá-los como tal ao calcular seu total compensação. O delta entre estes dois números é o desconto de risco. O desconto de liquidez Uma nota de dez dólares é extremamente líquida, o que significa que pode ser facilmente trocado por muitas coisas, incluindo, mas não limitado a: Um DVD de segunda mão de Wrestlemania XVII 100 rolos de papel higiênico perigosamente de baixa qualidade Muitos tipos diferentes de novidades Chapéu Por outro lado, as opções de estoque em uma empresa privada são extremamente ilíquidas e podem ser trocadas quase que por nada. Você não pode usá-los para comprar um carro, ou para o depósito em uma casa. Você não pode usá-los para pagar contas médicas inesperadas, e você não pode usá-los para contratar Beyonce para cantar no aniversário de sua avó. As commodities totalmente líquidas e facilmente negociáveis ​​valem o valor nominal, e no outro extremo do espectro, as commodities completamente ilíquidas valem o valor zero, independentemente do seu valor nominal teórico. Suas opções estão em algum lugar intermediário. O único que lhes dá algum valor é a esperança de que um dia eles se tornem líquidos, através de uma venda privada ou IPO. Se o seu valor nominal total for pequeno comparado ao seu patrimônio líquido total, então este não é um grande negócio para você. Se não for, então esse dinheiro imaginário tornou-se bastante mais imaginário, e você deve tratá-lo como tal. O I Quit Appreciation Perversely, o que realmente aumenta o valor de suas opções é o fato de que você pode deixar a empresa se ela morre ou parece que está prestes a. Digamos que você recebe 200k de opções, adquirindo mais de 4 anos. Esses fatores de avaliação na probabilidade de seu aplicativo Snapchat para texugos decolar e a empresa decapitar em valor. Isso também tem a probabilidade de um concorrente construir um produto muito melhor do que você, curvando o mercado de fotos de texugo efêmeras e esmaga sua empresa para o pó. Agora, quando um VC troca seus 200k em dinheiro frio, difícil, outros povos para estoque em sua empresa, que o dinheiro de outros povos se foi. Se os tanques da empresa depois de um ano, ela não pode decidir que na verdade ela não queria esse estoque de qualquer maneira e pedir um reembolso. No entanto, você pode simplesmente sair. Você só pagou a empresa um ano do seu tempo, e está em paz sem ter que pagar os outros 3 anos. É lamentável que seu estoque seja inútil, mas esse risco foi levado em consideração para a avaliação de títulos e todos os amantes do amor e do software da guerra e do texugo. Sua desvantagem é mitigada de forma que os VCs não são. Considere um arranjo alternativo. Você assina um contrato dizendo que você trabalhará por 4 anos em troca de opções de opções de 200k e mesmo que a empresa morra nos primeiros 6 meses, você continuará trabalhando em novos projetos, agora essencialmente gratuitamente, até esses 4 anos. acima. Neste caso, podemos dizer intuitivamente que a concessão de opção tem um valor esperado de exatamente 200k. Uma vez que a maneira como suas opções realmente funcionam é claramente muito melhor do que isso, sua concessão de opção deve valer mais. Uma maneira alternativa de pensar sobre isso é que parte do que sua bolsa realmente oferece é um trabalho agora, onde cada dia você recebe 100 opções que valem (digamos) 1 cada. Mas também oferece o direito a um emprego em 3 anos, onde cada dia você recebe as mesmas 100 opções que antes, após o inevitável retorno do valor da empresa, agora valem muito mais. Este direito é potencialmente extremamente valioso. Quanto maior a variação de curto prazo de sua empresa, maior a I Quit Appreciation. Se você pode ver rapidamente se vai ser enorme ou um flop total, você pode decidir rapidamente se deseja seguir em frente e tentar novamente em outro lugar, ou permanecer e continuar a conquistar suas opções agora muito mais valiosas. Por outro lado, se você precisa permanecer por um longo tempo antes que o destino provável da empresa se torne aparente, você corre o risco de ser o orgulhoso proprietário de centenas de milhares de ações em um buraco ardente no chão. O que você deve fazer Quando você recebe sua oferta, você deve se certificar de que você também entende: O cronograma de aquisição de suas opções Seu preço de exercício provável (isso não será definitivo até o seu primeiro dia de trabalho) O número total de ações em circulação The TechCrunch Valor da empresa na sua mais recente rodada de financiamento Você pode então trabalhar com o valor TechCrunch de suas opções e considerar os 5 descontos e 1 apreciação: O Desconto de ações ordinárias A avaliação do TechCrunch assume todas as ações preferenciais, mas você só tem ações comuns Significativo Se: a empresa tem ou provavelmente terá um monte de dinheiro VC, em relação à sua avaliação atual. Menos significativo se: a empresa é e provavelmente permanecerá em grande parte com o bootstrapped The Strike Price Discount Você precisa realmente comprar suas ações antes de poder vendê-las Significativo se: a empresa é um estágio relativamente tardio. Menos significativo se: a empresa é muito jovem. O desconto de mobilidade. Deixar esse trabalho será muito caro se você não quiser Para perder todas as suas opções Significativo se: você não tem pilhas de dinheiro sobressalente que você gostaria de gastar na compra de suas opções anos antes de você pode vendê-los Menos significativos se: você faz O Desconto de imposto Você paga uma taxa de imposto muito maior do que os investidores Significativo se: os impostos são sempre significativos. Menos significativos: você tem dinheiro, coragem e capacidade de exercício antecipado, enquanto o spread entre preço de exercício e FMV é baixo. O desconto de risco. Suas opções podem acabar por não valer nada. Significativo se: você é avesso ao risco ou A empresa ainda é muito jovem e incerta. Menos significativos se: você está confortável com riscos muito altos, ou a empresa está estabelecida e a única questão real é quando e quanto será IPO para o Desconto de Liquidez. Você não pode pagar seu aluguel com opções. Significativo Se: você preferiria gastar o valor teórico das suas opções no futuro imediato. Menos significativo se: você já possui todo o dinheiro que você poderia precisar no momento. A aplicação I Quit Se as coisas acontecerem mal, então você pode simplesmente deixar Significante se: a empresa é provável que seja abaixada ou obtenha muito mais valioso no futuro próximo. Menos significativo se: demorará muitos anos para ver se a empresa terá sucesso ou não. Não há Como o direito de comprar um almoço gratuito a um preço fixo, e eu ouvi pessoas inteligentes sugerem que os indivíduos devem valorizar as opções em apenas 20 de sua avaliação TechCrunch. Isso parece um pouco no lado baixo para mim, mas eu não acho que está muito longe. As opções são apenas outro tipo de ativos financeiros, e são ótimos para ter, desde que você os valorize corretamente. No entanto, as empresas são incentivadas a ajudá-lo a superá-los, e então você deve pensar longamente antes de aceitar qualquer corte de salário justificado por opções. Graças a Carrie Bentley pela leitura de rascunhos desta Leitura adicional: ESOs: Usando o modelo Black-Scholes, as empresas precisam usar um modelo de preço de opções para pagar o valor justo de suas opções de estoque de empregado (ESOs). Aqui mostramos como as empresas produzem essas estimativas de acordo com as regras vigentes a partir de abril de 2004. Uma opção tem um valor mínimo Quando concedido, um ESO típico tem valor de tempo, mas sem valor intrínseco. Mas a opção vale mais do que nada. O valor mínimo é o preço mínimo que alguém estaria disposto a pagar pela opção. É o valor defendido por duas propostas de legislação (as contas do Congresso Enzi-Reid e Baker-Eshoo). É também o valor que as empresas privadas podem usar para valorar seus subsídios. Se você usar zero como a entrada de volatilidade no modelo Black-Scholes, você obtém o valor mínimo. As empresas privadas podem usar o valor mínimo porque não possuem histórico comercial, o que torna difícil medir a volatilidade. Legisladores gostam do valor mínimo porque remove a volatilidade - uma fonte de grande controvérsia - da equação. A comunidade de alta tecnologia, em particular, tenta minar o Black-Scholes argumentando que a volatilidade não é confiável. Infelizmente, a remoção da volatilidade cria comparações injustas porque remove todos os riscos. Por exemplo, uma opção 50 no estoque Wal-Mart tem o mesmo valor mínimo que uma opção 50 em um estoque de alta tecnologia. O valor mínimo pressupõe que o estoque deve crescer pelo menos a taxa sem risco (por exemplo, o rendimento do Tesouro de cinco ou 10 anos). Nós ilustramos a idéia abaixo, examinando uma opção de 30 com um prazo de 10 anos e uma taxa sem risco (e sem dividendos): você pode ver que o modelo de valor mínimo faz três coisas: (1) cresce o estoque em A taxa livre de risco para o termo completo, (2) assume um exercício e (3) descontos o ganho futuro para o valor presente com a mesma taxa livre de risco. Calculando o Valor Mínimo Se esperamos que um estoque atinja pelo menos um retorno sem risco sob o método do valor mínimo, os dividendos reduzem o valor da opção (como o detentor das opções renuncia a dividendos). Dito de outra forma, se assumirmos uma taxa sem risco para o retorno total, mas alguns dos vazamentos de retorno para dividendos, a valorização esperada do preço será menor. O modelo reflete essa menor valorização ao reduzir o preço das ações. Nas duas exposições abaixo, derivamos a fórmula de valor mínimo. O primeiro mostra como chegamos a um valor mínimo para uma ação que não paga dividendos, o segundo substitui um preço de ações reduzidas pela mesma equação para refletir o efeito de redução de dividendos. Aqui está a fórmula de valor mínimo para um estoque de dividendos: preço de ações de s e constante de Eulers (2.718) d rendimento de dividendo t termo de opção k exercício (strike) preço r taxa de risco não se preocupe com a constante e (2.718) é Apenas uma maneira de compor e descontar continuamente em vez de compor em intervalos anuais. Volatilidade do Valor Mínimo de Black-Scholes Podemos entender o Black-Scholes como sendo igual ao valor mínimo de opções mais valor adicional para a volatilidade das opções: quanto maior a volatilidade, maior o valor adicional. Graficamente, podemos ver o valor mínimo como uma função inclinada para cima do termo da opção. A volatilidade é um aumento na linha de valor mínimo. Aqueles que estão inclinados matematicamente podem preferir entender o Black-Scholes como tomando a fórmula de valor mínimo que já revisamos e adicionando dois fatores de volatilidade (N1 e N2). Juntos, estes aumentam o valor dependendo do grau de volatilidade. Black-Scholes deve ser ajustado para ESOs Black-Scholes estima o valor justo de uma opção. É um modelo teórico que faz vários pressupostos, incluindo a capacidade comercial total da opção (ou seja, a medida em que a opção pode ser exercida ou vendida nos titulares das opções) e uma volatilidade constante ao longo da vida das opções. Se os pressupostos forem corretos, o modelo é uma prova matemática e sua saída de preço deve estar correta. Mas, estritamente falando, os pressupostos provavelmente não estão corretos. Por exemplo, exige que os preços das ações se movam em um caminho chamado movimento browniano - uma caminhada aleatória fascinante que realmente é observada em partículas microscópicas. Muitos estudos discutem que os estoques se movem dessa maneira. Outros pensam que o movimento Brownian aproxima-se o bastante, e considera o Black-Scholes uma estimativa imprecisa, mas útil. Para opções negociadas de curto prazo, o Black-Scholes tem sido extremamente bem sucedido em muitos testes empíricos que comparam a produção de preços com os preços de mercado observados. Existem três diferenças principais entre os ESOs e as opções negociadas de curto prazo (que estão resumidas na tabela abaixo). Tecnicamente, cada uma dessas diferenças viola uma hipótese de Black-Scholes - um fato contemplado pelas regras contábeis no FAS 123. Estes incluíram dois ajustes ou correções para o produto natural dos modelos, mas a terceira diferença - essa volatilidade não pode manter-se constante ao longo do tempo invulgarmente longo Vida de um ESO - não foi abordada. Aqui estão as três diferenças e as correções de avaliação propostas propostas no FAS 123 que ainda estão vigentes a partir de março de 2004. A correção mais significativa nas regras atuais é que as empresas podem usar a vida esperada no modelo em vez do termo completo real. É típico que uma empresa use uma vida esperada de quatro a seis anos para avaliar as opções com termos de 10 anos. Esta é uma solução estranha - um band-aid, realmente - uma vez que Black-Scholes exige o termo atual. Mas o FASB estava procurando uma maneira quase objetiva de reduzir o valor do ESO, uma vez que não é negociado (isto é, desconsiderar o valor do ESO por sua falta de liquidez). Conclusão - Efeitos Práticos O Black-Scholes é sensível a várias variáveis, mas se assumirmos uma opção de 10 anos em um estoque de dividendos e uma taxa sem risco de 5, o valor mínimo (não assume volatilidade) nos dá 30 Do preço das ações. Se adicionarmos a volatilidade esperada de, digamos, 50, o valor da opção quase dobra quase 60 do preço das ações. Então, para esta opção particular, a Black-Scholes nos dá 60 de preço das ações. Mas quando aplicado a um ESO, uma empresa pode reduzir a entrada real de 10 anos para uma vida esperada mais curta. Para o exemplo acima, reduzir o prazo de 10 anos para uma vida esperada de cinco anos traz o valor até cerca de 45 de valor nominal (e uma redução de pelo menos 10-20 é típica ao reduzir o prazo para a vida esperada). Finalmente, a empresa consegue fazer uma redução no corte de cabelo em antecipação a confisco devido à rotatividade de funcionários. A este respeito, um corte de cabelo adicional de 5-15 seria comum. Então, em nosso exemplo, o 45 seria ainda mais reduzido a uma despesa de cerca de 30-40 do preço das ações. Depois de adicionar volatilidade e, em seguida, subtrair-se por um período de vida esperado reduzido e confisco esperado, estamos quase de volta ao valor mínimo ESOs: Usando Binomial ModelFirst, você precisa pensar sobre o valor ajustado ao risco - não apenas o valor esperado. O cálculo do valor esperado é bastante simples. Imagine uma distribuição de probabilidade de potenciais limites de mercado para sua empresa atual (e diluir por 10-20 para investimento adicional), multiplique a média ponderada desse preço da ação com seu número de ações para chegar a um valor esperado.1 Faça uma equação semelhante Para o seu futuro empregador. Agora, pergunte-se o que está disposto a negociar em termos de risco para uma melhor chance de retorno positivo. Uma pergunta de proxy é, você prefere ter uma chance de 5050 em um pagamento de 1.000.000 ou uma chance de 90 em um pagamento de 450.000. A maioria das pessoas que eu sei que don039t já tem muito dinheiro preferiria a maior chance de um pagamento mais baixo. Isso é devido à utilidade do dinheiro2. O valor que a unidade marginal de moeda tem é menor com base em quanto dinheiro temos. Então, em um sentido muito real, uma chance de 450.000 vale mais para você do que 50 chances de 1.000.000 - mesmo que o cálculo do valor esperado sugira que você escolha o último. Então, você precisa definir sua própria curva de indiferença3 e, em seguida, escolher se o cenário de maior risco maior recompensa vale mais do que a maior probabilidade de um cenário de pagamento mais baixo. Não há nenhuma resposta certa ou incorreta para isso. 755 Visualizações middot View Upvotes middot Não é para reprodução Se as empresas privadas oferecem opções de ações de seus empregados Por que ou por que não Em que ponto as empresas oferecem opções de ações Como você valoriza ações privadas Como posso valorizar uma opção de estoque em um futuro IPO É sábio Para exercer minhas opções de ações de uma empresa privada em uma base regular ou devo esperar até eu sair da empresa Se uma empresa privada é vendida em pedaços por dinheiro, diga 90 para uma empresa e 10 para outra empresa, como isso afeta o funcionário Opções de ações Como faço para estimar o valor das opções de compra de ações de uma empresa privada, adquirido ao longo de 4 anos Quanta capital eu devo desistir do primeiro investidor